Crescita dimensionale delle imprese attraverso incentivi fiscali alle operazioni di M&A
di FRANCESCO LUONGO
12 maggio 2026
Tema
Il sistema produttivo italiano è caratterizzato da una prevalenza di imprese di piccola e media dimensione, spesso a controllo familiare, che faticano a crescere, innovare e competere sui mercati internazionali. Questo “nanismo imprenditoriale” rappresenta uno dei principali limiti strutturali alla produttività e alla capacità di attrarre capitali. A questo si aggiunge una trasformazione demografica rilevante: nei prossimi anni è attesa una significativa ondata di ricambi generazionali tra gli imprenditori italiani. In molti casi, tuttavia, non vi sono eredi interessati o adeguatamente preparati a proseguire l’attività d’impresa. In assenza di strumenti efficienti per il trasferimento delle aziende, ciò rischia di tradursi in chiusure, perdita di valore economico e dispersione di competenze. In questo contesto, un mercato delle operazioni di fusione e acquisizione (M&A) solido e dinamico diventa essenziale per garantire la continuità aziendale e favorire processi di aggregazione. Tuttavia, in Italia tali operazioni risultano meno diffuse rispetto ad altri Paesi europei, anche a causa di un contesto fiscale poco favorevole. Sul piano fiscale, esiste un’asimmetria rilevante: le società possono beneficiare della Participation Exemption (PEX), che rende molto contenuta la tassazione delle plusvalenze, mentre le persone fisiche sono soggette a un’imposizione piena del 26%. Questo disincentiva imprenditori e soci persone fisiche a cedere partecipazioni, anche quando l’operazione sarebbe efficiente dal punto di vista industriale. Allo stesso tempo, dal lato degli acquirenti, il trattamento fiscale dell’avviamento è poco favorevole: il riconoscimento fiscale del maggior valore pagato è limitato o oneroso e la deduzione avviene su orizzonti temporali molto lunghi. Ciò riduce la convenienza economica delle acquisizioni e limita la capacità delle imprese di crescere per linee esterne.
Soluzione
Si propone un intervento organico volto a incentivare le operazioni di M&A, agendo sia sul lato dei venditori sia su quello degli acquirenti, con l’obiettivo di rendere più dinamico il mercato del controllo societario e favorire la crescita dimensionale delle imprese. In primo luogo, si propone l'introduzione di un regime analogo alla PEX per le persone fisiche: le plusvalenze realizzate dalla cessione di partecipazioni qualificate detenute per almeno cinque anni in società operative diventano imponibili solo per una quota limitata (ad esempio il 5%). In questo modo si riduce significativamente il carico fiscale sulle cessioni, favorendo i passaggi generazionali e l’apertura del capitale a nuovi investitori. In secondo luogo, si propone di intervenire sul lato acquirente prevedendo il riconoscimento fiscale automatico del maggior valore pagato nelle operazioni di acquisizione di controllo tra soggetti indipendenti. Tale maggior valore, incluso l’avviamento, diventa deducibile senza applicazione di imposta sostitutiva ed è ammortizzabile in un periodo breve, pari a cinque anni. Questo consente di trasformare parte del prezzo di acquisto in un beneficio fiscale certo e rapido, migliorando la sostenibilità finanziaria delle operazioni. Tale misura andrebbe accompagnata da adeguati presidi: applicazione limitata ad acquisizioni di controllo, esclusione delle operazioni infragruppo, obbligo di mantenimento della partecipazione per un periodo minimo e meccanismi di recupero del beneficio in caso di cessione anticipata. L’impatto atteso è un aumento delle operazioni di aggregazione, una gestione più efficiente dei passaggi generazionali e una maggiore dimensione media delle imprese, con effetti positivi su produttività, occupazione e competitività del sistema economico nel medio-lungo periodo.
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